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信达证券杨毅沉：二季度股指可能在2800至4300运行


　　股市是否已经到底？信达证券二季度投资策略认为，从估值角度出发，3500点区域对应的沪深两市2008年动态市盈率已经趋于合理区间。不过就在估值风险得到明显释放的同时，部分行业仍存在局部的估值偏高情况。从政策层面看，股市会有春意，从经济增长看，内需将会成为主要动力。★◆▲

　　●二季度股市政策面可能春意盎然一季度A股指跌幅超过30%之后，救市声音不断，但实质性利好，只是自2008年2月1日至3月底，多只新基金获批，资金面紧缺的局面有所缓解。

　　信达证券认为二季度可能出台稳定市场的组合拳，政策面可能春意盎然。虽然创业板推出可能会增加资金面的压力，但是创业板即将推出的预期，已经激发了投资者做多创投概念股的热情；在中国石油（爱股,行情,资讯）、中国平安（爱股,行情,资讯）等超级航母最大跌幅已经达到65%的背景下，股指期货即将推出可能引导机构投资者关注这些严重超跌的大盘蓝筹股；降低印花税虽然难以改变股市的运行格局，但是，印花税调整也是活跃市场和恢复投资者信心的有效措施，至少可以引发股市出现强劲反弹，对恢复市场人气十分重要；融资融券的准备工作已经就绪，融资融券已经进入倒计时。在股市严重超跌的背景下，融资融券的推出可能刺激人们融资买入股票，这样很可能引发股市出现恢复性上涨。

　　●关注扩大内需带来的投资机会信达证券研发中心副总经理刘景德表示，美国次贷危机引发的经济危机可能远比人们想象得严重。他认为随着美国众多公司特别是金融巨头一季报的公布，很多更加危险的数字将表明美国的实体经济已经大受影响，从而波及我国经济在今年的稳定和增长。

　　不过中国出口对美国的依存度为40%左右，出口在拉动中国GDP增长的权重为25%，对美国出口拉动我国GDP增长的权重大致为10%，考虑到我国出口产品以低层次产品为主，具有较大的需求刚性，美国经济即使进一步恶化对我国经济的影响，更多停留在心理层面。相反，从积极角度看，次贷危机正好为我国经济从过去以出口为主模式转向以内需为主的模式，提供了一个历史性的契机。今后相当长一段时间内，有效扩大内需所带来的投资机会正是关注重点。

　　●长期的大小非解禁压力不容忽视2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长了194.9%，相当于在现在市场上再增加近两个市场的流通值。大小非解禁的节奏、额度、力度仍然是影响股市运行的根本因素。

　　首先，巨大的利润空间促使大部分股东将选择利润兑现的操作思路。其次，证券市场整体估值偏高，前景不明朗，进一步激发了大部分股东兑现的热情。如果股东愿意留在证券市场的话，那么他们就需要从证券市场获得的收益大于将股份兑现后投资其它领域或者行业所获取的平均利润。按照目前的收益水平，上市公司全部收益都用来给股东分红，收回成本需要近40年时间，即使按照净资产计算，收回成本也需要6年左右的时间。

　　再次，在不考虑道德风险的前提下，一些企业，尤其是私人企业，将有强烈的兑现欲望。在不考虑道德因素的前提下，如果一些企业的核心竞争力属于软竞争力，也就是主要是渠道、人员及技术的话，那么股东完全可以将部分股份通过二级市场兑现，然后将整个企业进行重置，在企业重置时获得巨大的利润。

　　●二季度股指运行空间

　　可能在2800点至4300点

　　信达证券认为，2008年二季度A股市场总体将呈现反复震荡筑底的格局，短期股市有望出现超跌反弹，但是反弹之后将反复探底，中期调整依然没有结束，股价的结构调整将继续进行。主力机构可能利用政策转暖和超跌反弹的契机，采用波段操作的思路轮番运作各个板块，热点可能轮番表现，个股行情将继续活跃。考虑到未来市场还有诸多不确定的因素，我们认为二季度上证综合指数的运行空间大致在2800点至4300点。

　　目前上证指数已经有效跌破250日均线，表明股市已经越过牛熊分水岭，可以认为我国股市已经进入阶段性熊市。在连续暴跌之后，技术上有反弹的要求，上证指数4300点对股市构成一定的压力。
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